广升网当辣条持续缩水，养家的魔芋爽增速放缓，卫龙提振市场信心不能只靠大手笔分红

　　来源：食品内参

　　本文为食品内参原创

　　作者丨李欢欢编审丨橘子

　　2026年上半年，随着传统辣条产品持续缩水，以魔芋爽为代表的蔬菜制品扛起了卫龙公司超65%的收入。与此同时，该品类的增速已从去年同期的44.3%降至15.8%。当赖以养家的大单品增速放缓，单品护城河逐渐变浅，新品梯队又尚未成形，卫龙该如何完成接下来的增长接力赛？

　　增速放缓，线上增长超四成

　　2026年上半年，卫龙实现营收37.15亿元，同比增长6.7%；实现净利润7.66亿元，同比增长4.0%。尽管实现了营收净利双增长，但纵向对比过往连续两年的高双位数增幅，这份中报成绩单难言理想。

　　业绩增速放缓的同时，卫龙的品类结构和渠道结构都在发生变化。

　　从品类结构来看，上半年，卫龙的调味面制品（即辣条产品）实现收入11.81亿元，同比下滑9.8%，营收占比从37.6%降至31.8%；以魔芋爽为主的蔬菜制品收入为24.41亿元，同比增长15.8%，占比从60.5%进一步提升至65.7%；包括臭豆腐等在内的其他品类收入为0.92亿元，同比增长44.1%，在公司总营收中占比2.5%。

　　可以看出，自2024年蔬菜制品全面反超调味面制品、成为公司第一大品类之后，卫龙的收入结构中，辣条和魔芋呈现出明显的此消彼长态势。

　　从渠道结构来看，线下渠道仍然是卫龙的绝对主力，但收入占比已经从上一年的90.4%降至87.0%，线下2.7%的增速也远低于整体6.7%的营收增速。与此同时，线上渠道却大幅增长43.8%至4.83亿元，尤其是线上直销渠道收入暴增62.4%至3.70亿元。线上收入占比从去年同期的9.6%提高至13.0%。

　　关于线上、线下渠道表现的失衡，卫龙在财报中表示，国内零售渠道正经历深度重构，线下传统渠道流量持续承压，而零食量贩、会员商超等新兴业态则在快速迭代；线上传统电商增长动力减弱，即时零售、直播电商、线上线下融合的新兴模式渗透度持续提升，多种购买路径并行令消费购物入口更趋分散。面对渠道变化趋势，公司在巩固线上及线下传统渠道基本盘的同时，大力拓展各类新兴渠道。

　　从成效来看，尽管新渠道的拓展对冲掉了部分区域和传统渠道的下滑，但卫龙为此付出了不小的代价。

　　卫龙的线下渠道包括传统经销渠道和部分新兴渠道的直销，两部分共同构成了上半年线下2.7%的增长。如果说后者是行业主流认为的高势能渠道，那么由此可以预估，上半年卫龙在经销渠道的增长并不理想，出现下滑也不无可能。

　　与此相对应，卫龙上半年在各区域的分化进一步加剧。其中，西南地区收入大幅增长84%至7.47亿元；华东市场小幅增长4.7%至7.81亿元，稳居第一大区域。其余四大区域均出现不同程度的下滑：华南骤降31.7%至4.36亿元，华中下滑18.0%至3.95亿元，华北和西北也分别录得1.4%和0.5%的轻微收缩。

　　对于在部分区域收入波动较大的原因，卫龙在财报中的解释是，“部分直营渠道客户将合同从区域签署切换成了总部签署的模式”，将其归因于收入归属的会计调整，而非实际销量的下降。比如说，因为合同方式的变化，部分原本计入华南、华中的大客户收入统一归到了总部所在地（华东）的账上，因此出现此消彼长的情况。但对外界而言，这种解释也掩盖了卫龙在华南、华中等几个主要区域真实的市场表现。

　　魔芋降温，或迎新增长考题

　　线下渠道表现疲弱的同时，抖音、快手等兴趣电商渠道则实现狂奔式增长，成为卫龙上半年最亮眼的增长极。但代价高昂，最直观的反映是销售费用高增。

　　上半年，卫龙的销售及经销开支从5.27亿元增长至6.69亿元，同比增幅达26.9%，费用率从15.1%上升至18.0%。销售费用明细中，推广及广告费用从1.61亿元飙升至3.07亿元，净增1.46亿元，几乎贡献了销售费用全部增量（1.42亿元）。而这部分费用增量，除了签约代言人等品牌建设投入，其他就是平台投流的支出。

　　销售费用的激增，导致卫龙上半年在毛利增长的情况下经营利润出现了下滑。上半年，卫龙的毛利率从47.2%提升至47.8%，毛利额同比增长8.1%至17.76亿元。与此同时，经营利润却从9.49亿元下滑至9.18亿元，同比下降3.3%。上半年，其净利润录得4.0%的正增长，很大程度上得益于所得税费用同比下降13.8%、融资收入净额同比增长24.8%两项非经营性因素影响。

　　当然，尽管受到费用扰动，卫龙依然是国内一众零食企业中赚钱能力较强的那一个。其更长远的挑战也不在于盈利，而是增长叙事的续写。

　　作为公司新的支撑品类，以魔芋爽为主的蔬菜制品过去几年的表现有目共睹，2024年、2025年，该品类的收入增幅分别为56.6%、44.3%，带动了卫龙整个公司收入的快速增长。到了今年上半年，蔬菜制品的收入增速降至15.8%，整个公司的业绩增速也因此放缓。

　　增速放缓的背后，是市场竞争格局的变化。

　　近几年，随着魔芋品类的火爆，越来越多零食企业推出了相关的零食产品。其中，盐津铺子2025年魔芋品类收入达17.37亿元，公司明确将魔芋继续列为核心增长品类之一。另外，洽洽的首个魔芋生产基地已于今年7月底在云南曲靖投产，劲仔食品也将魔芋列为“3+1+N”产品布局的核心品类之一……可以看出，大家都想在魔芋赛道上分一杯羹。

　　卫龙虽是魔芋爽品类的开创者，但当产品护城河逐渐变浅，市场供过于求，于消费者而言，很难做到对某一个品牌持久的忠诚。延伸到整个魔芋行业，随着同质化竞争越来越激烈，市场俨然一片红海，品牌们还能在魔芋爽这个品类中寻得多少增量并不可知。