啤酒行业贴身肉搏时，燕京啤酒（000729）（000729.SZ）达成“五战五胜”目标。
4月14日，燕京啤酒披露2025年业绩，营收突破150亿元、利润总额跨越20亿元关口，继续站稳国产啤酒老三的位置，但距离头部的华润啤酒和青岛啤酒（600600），在营收和全国化布局上仍有一定距离。
自开启“二次创业”以来，燕京啤酒实现营收与净利润连续五年增长。其中，归母净利润连续四年增速超过50%，从2020年的1.97亿元提升至2025年的16.79亿元，五年增幅超过7倍。
目标达成，2025年燕京啤酒现金分红8.46亿元。
完成经营修复后，这家老牌啤酒企业将继续迎接高端化与全国化的挑战。
燕京U8带飞业绩
2025年，燕京啤酒全年实现啤酒销量405.30万千升，同比增长1.21%；实现营业收入153.33亿元，同比增长4.54%；归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%；扣非归母净利润15.22亿元，同比增长46.30%。
利润跑赢收入，是当前啤酒行业的共性。中国酒业协会数据显示，2025年全国规模以上啤酒企业实现销售收入约1800亿元，同比增长4%；利润约305亿元，同比增长18%——利润增速远超营收增速。
根据财报，燕京啤酒的业绩增长来源于产品结构优化与成本管控的驱动。
2025年，核心大单品燕京U8销量达90万千升，同比增长29.31%，销量占比提升至22.21%。
在燕京U8带动下，燕京啤酒中高档产品实现收入92.63亿元，同比增长4.48%，收入占比提升1.26个百分点至68.27%；毛利率52.02%，同比提升3.93个百分点，显著高于普通产品33.46%的毛利率水平。
成本下降也助推啤酒行业的利润增长。
去年6月，燕京啤酒管理团队在接受投资者调研时表示，2024年，啤酒行业迎来历史性成本红利周期，出现进口大麦均价同比回落、玻瓶瓦楞纸燃料成本全线下行的结构性改善，2025年原材料成本如麦芽、玻瓶仍处于下行周期。
期内，燕京啤酒营业成本86.54亿元，与上年基本持平，但结构上有所优化：原材料成本25.44亿元，同比下降3.53%；燃料动力成本同比下降1.44%；尽管包装材料成本增长4.75%至30.21亿元，但整体成本压力趋缓。
另一方面，燕京啤酒近年来推进组织瘦身，员工总数从2019年的3.01万人降至2025年的1.94万人，人工成本同比下降9.26%至9.60亿元。
与此同时，高管团队年薪逐年提升。根据财报，2023-2025年，燕京啤酒董监高合计薪酬分别为772.02万元、1023.20万元、1136.32万元。
值得一提的是，非经常性收益亦增厚了利润。2025年，燕京啤酒确认子公司土地收储款带来收益约1.32亿元，占当期归母净利润的7.86%。
增长势头仍在延续。今年一季度，燕京啤酒预计实现归母净利润2.56亿-2.73亿元，同比增长55%-65%。
“复兴燕京”走到中场
1980年，燕京啤酒于北京顺义建厂。早期依靠“胡同策略”的深度分销体系，燕京啤酒迅速织密渠道网络，1993年产量跃居全国第三，1995年一度与青岛啤酒并列第一。1997年登陆深交所，成长为本土啤酒阵营的重要力量。
随着行业进入整合期，格局被改写。
华润啤酒、青岛啤酒通过并购做大规模，百威亚太等国际巨头加速渗透，市场竞争愈发激烈。
2013年，燕京啤酒达到阶段性顶峰，销量突破570万千升、营收达137.48亿元，随后步入下行通道，连续四年业绩回落，2015年营收、利润全面下滑，2017年扣非归母净利润出现亏损。
转折出现在2022年。“空降”燕京啤酒两年后，耿超接任董事长，并提出“二次创业、复兴燕京”的战略，推进组织、产品、渠道等多维度变革，实现业绩持续增长。
不过，“五战五胜”后，燕京啤酒尚未撕下区域品牌的标签，市场对其认知仍停留在北方品牌，收入结构亦呈现北强南弱的特点。
2025年，燕京啤酒在华北地区实现收入82.44亿元，同比增长5.29%，占比达53.77%，依旧是基本盘；华南地区实现收入38.82亿元，占比25.32%，增长0.89%；华东地区13.72亿元，占比8.95%，增长2.51%；华中地区11.70亿元，占比7.63%，增长7.50%；西北地区6.65亿元，占比4.33%，增速最高，达到18.14%，但体量仍小。
这意味着，燕京啤酒的全国化仍未真正完成。
在华东、华南等核心消费市场，燕京啤酒需要面对华润啤酒、青岛啤酒以及百威亚太的强势盘踞，其扩张本质上是在巨头腹地抢食，难度不言而喻。
对此，管理层希望走出“胡同”，将新兴市场视为增长突破口：一方面通过“百县工程”“百城工程”推动渠道下沉与城市市场突破；另一方面强化总部与区域协同，推进营销标准化建设，并加大优质经销商引入力度，试图在弱势区域逐步打开局面。
在产品端，今年3月，燕京啤酒的高端全麦拉格新品A10正式上市，并请来演员胡歌担任代言人。上市首日，燕京A10开售3小时即在京东、天猫、抖音等主流电商平台售罄。
目前，在天猫旗舰店，整箱装燕京A10588ml*12瓶售价104元，实际到手价96元，单价8元/瓶。
耿超表示，U8深耕大众市场、A10攻坚高端赛道，两大产品未来将共同扛起燕京啤酒高质量发展的大旗。
回看耿超任内，燕京啤酒已完成一轮明显修复，营收从2020年的109.28亿元提升至153.33亿元，归母净利润从1.97亿元增至16.79亿元，双双创下历史新高，并在规模上实现对重庆啤酒（600132）的反超，坐上国产啤酒行业第三的位置。
不过，第三的地位难言稳固。2025年，重庆啤酒实现营收147.22亿元，净利润12.31亿元，燕京啤酒仅以微弱优势领先。
目前，燕京啤酒高端化与全国化两大战役刚刚展开；另一方面，与百威亚太等头部相比，燕京啤酒存在明显差距——后者营收均在300亿元以上、净利润在30亿元以上，体量接近燕京啤酒的两倍。
耿超的复兴战事，刚刚走到中场。
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